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客岁，我在一个偶然的场所听到一种"高档"的餐饮品牌玩法。细节我那时没太听懂，只铭记有时脚本是这样的。第一步是在某个城市打造几家样板店，砸钱营造出品牌很火、生意很好的局势。第二步平直去纳斯达克上市。第三步期骗好意思股上市的名头，精确向品牌的"粉丝"卖股票。
我不知说念这个精确割韭菜的玩法国内有莫得东说念主简直在作念。但在好意思国，最近有一个很是着名的餐饮连锁品牌歇业了，它的玩法看起来跟上头说的套路相等通常。
2 月 4 日，一家叫作念 FAT Brands 的公司因为不再适应上市条款而被纳斯达克强制摘牌。FAT Brands 几天之前如故向法院央求歇业保护，歇业文献表露欠债总数忖度在 10 亿至 100 亿好意思元之间，而其账上现款惟一 210 万好意思元。
FAT Brands 是在 2017 年通过所谓" Regulation A+ "通说念在纳斯达克上市的。这是好意思国 JOBS 法案所推出的一种上市格式，允许中小企业在不走完好 IPO 注册过程的情况下，向非及格投资者刊行证券。
显着，这种模式正得当领有无数粉丝基础的消耗品牌。FAT Brands 旗下的 Fatburger（中语名富客汉堡）是好意思国初代网红汉堡品牌之一。通过上市，FAT Brands 得胜筹集到了 2400 万好意思元的资金，主要投资者恰是我方的粉丝。
上市之后，FAT Brands 又通过大规模的收购和激进的加盟延迟，在短短几年之内成长为一个在全球 40 多个国度领有 18 个餐饮品牌、200 多家门店的跨国餐饮连锁巨头。2024 年财报表露，FAT Brands 的门店总销售额达到了 24 亿好意思元。
但只是一年之后 FAT Brands 就宣告歇业了，让广漠买了股票的粉丝、债券投资者还有加盟商们集体被"割"。
金融能手玩转"老字号"品牌
时期回到 2003 年，一家名为 Fog Cutter Capital 的公司收购了汉堡品牌 Fatburger，这即是 FAT Brands 领先的前身。
Fatburger 是一个有几十年历史的好意思国着名汉堡品牌。它于 1947 年创立，以现点现作念、高度定制化的格式作念汉堡，劝诱了一批至意粉丝。好莱坞明星、通顺员、嘻哈歌手等繁密绅士皆去过 Fatburger 打卡，以致于成为好意思国的一种流行文化标志。Fatburger 把店开到比弗利山庄的时候，传闻泊车场里挤满了接送明星的豪车。
至于 Fog Cutter Capital，则是一个擅长成本运作的老手。
Fog Cutter Capital 的首创东说念主名叫 Andrew Wiederhorn，此东说念主是一位集结创业者，集结创立过 Wilshire Credit 和 Wilshire Financial Services 等多家公司，从名字就能看出是作念信贷干系的业务，据称在 1999 年就赚到了 1.4 亿好意思元的个东说念主净钞票。
2000 年头，Andrew Wiederhorn 因为向资金管理东说念主违警支付回扣以及演叨征税等罪名被判刑。尔后，他其实是因为行业准入的原因而被动转行杀入餐饮领域的。
算作一位餐饮小白，Andrew Wiederhorn 并不筹划简直去规划餐厅。他发现，Fatburger 固然在文化上极具号令力，但在贸易延迟上仍处于原始景况。因此，他的想路是用轻钞票模式去作念延迟，他我方则专心收一次性的加盟费和后续利润分红就行。
到 2010 年，Andrew Wiederhorn 又有了一个更大的谋略，想要打造一家"全球性餐饮加盟授权方"，于是将 Fog Cutter Capital 重组为 FAT Brands。FAT Brands 的基本计策是，通过成本时代去取得更多餐饮品牌扫数权，然后借助 Fatburger 已有的加盟网罗，将这些品牌飞速变现，变成一个"并购 + 整合 + 加盟"的闭环。2011 年，FAT Brands 收购了闲隙餐饮品牌 Buffalo's Cafe，这是该模式的第一次尝试。
这片古老的土地上，动荡似乎是一种常态，但每一次剧烈的脉搏跳动，都牵动着全球的神经。
欧盟气候行动专员沃普克 · 霍克斯特拉称，美国的退出是"令人遗憾的"和"不幸的"，并重申了欧盟对国际气候研究的支持，称欧盟还将继续致力于国际气候合作，继续推进气候行动、竞争力提升和经济独立议程。
不外，FAT Brands 信得过的大延迟，要比及 2017 年在纳斯达克上市之后。上市后的数年之内，FAT Brands 完成了近十笔收购，门店数目翻了几十倍，涵盖了从汉堡、披萨到牛排和冰激凌的多个品类。其中主要的交往如下：
• 2017 年收购了两个牛排品牌 Ponderosa 和 Bonanza，运行挫折正餐市集。
• 2020 收购了全球着名的相沿作风汉堡品牌 Johnny Rockets。
• 2021 年收购了餐饮集团 Global Franchise Group、体育通顺酒吧品牌 Twin Peaks，以及意大利闲隙餐饮连锁 Fazoli's。
戒指 2025 年，FAT Brands 旗下的门店已高出 2200 家，遍布全球 40 个国度，总营业额达 24 亿好意思元，凤凰彩票app一个全球性的餐饮新贵拔地而起。
扫数的并购延迟皆会濒临一个中枢问题，那即是钱从哪来。人人皆知说念，PE 机构也擅长作念并购延迟，它们的资金主如若来自基金和杠杆。但 FAT Brands 的背后并莫得大成本的介入，它融资的格式要另类得多。
就像发轫提到的，FAT Brands 起始是通过向粉丝卖股票融资。2017 年上市时，FAT Brands 是好意思国第一家在寰球性交往所挂牌上市并首肯支付股息的 Reg A+ 刊行东说念主，得胜召募了 2400 万好意思元的资金。
但这笔钱只是启动资金。跟着 FAT Brands 的收购胃口越来越大，它还需要更大的资金泉源。只是是收购 Global Franchise Group、Twin Peaks、Fazoli's 的几笔交往，FAT Brands 就花掉了高出 8 亿好意思元。
支握这些收购的，是所谓"全业务证券化"。浮浅来说即是，FAT Brands 把扫数的改日收入，包括加盟费、门店的利润分红，沿途打包成归还券出售给投资者。FAT Brands 高大的债务即是这样来的。
这即是 FAT Brands 的"并购 + 整合 + 加盟"闭环的信得过内涵：收购新的餐饮品牌，然后大规模加盟延迟，再期骗新开店刊行债券。雪球就这样飞速地滚了起来。
从激动、加盟商到债权东说念主集体被"割"
干系词，一朝 FAT Brands 开店的速率慢下来，这个闭环坐窝就崩溃了。
数据表露，FAT Brands 的开店速率在 2022 年达到了巅峰，这一年新开了 142 家门店。尔后，FAT Brands 的开店速率抵制下滑，2023 年谋略是 175 家，实质开了 125 家。2024 年的谋略是 150 家，但实质只开了 92 家。2025 年蓝本谋略是要开 100 家，自后下调至 80 家，最终到底开了几许家当今还不知所以。
从在中国的进展，不错一窥 FAT Brands 开店速率放缓的原因。
2017 年，富客汉堡曾高调挫折中国，贯串在北京金融街、国贸、亮马桥、上海陆家嘴等中枢 CBD 区域开了六家店。固然初期引起了一些热心，不少汉堡防御者在应酬媒体上随便推选这家"肉量超足的正统好意思式汉堡"。但没两年大部分门店就链接被关掉。在北上的中枢 CBD 皆开不下去，富客汉堡在中国市集基本被判死刑了。
不仅是在中国市集有条有理，FAT Brands 在延迟的区域聘任上似乎莫得什么法例，也看不出重心。好意思邦原土、墨西哥、法国、埃及、迪拜、伊拉克皆是 FAT Brands 签下加盟左券较多的方位。固然 FAT Brands 宣称我方领有所谓" FAT 支握系统"，不错期骗大数据进行选址。但很难设想，要奈何让这套系统要奈何适应这样多不同的国度和市集。
而跟着开店节拍下跌，FAT Brands 的现款流坐窝出现了问题。2024 年，FAT Brands 净耗费 1.9 亿好意思元，其中仅利息支拨就达到 1.2 亿好意思元。
为了支付债券的利息，以及移交公司的运营支拨，FAT Brands 不得不挪用品牌推行用度。要知说念，算作一家品牌授权商，FAT Brands 的中枢任务即是顾惜好旗低品牌的价值，这样作念无异于牵萝补屋。
FAT Brands 旗低品牌 Round Table Pizza 的加盟商拿起的诉讼表露，自 2023 年以来，FAT Brands 就不再向加盟商提供营销情况的陈诉，而况品牌推行步履大面积停摆，导致单店收入跌至历史最低水平。另外，FAT Brands 还暗里拘押了供应商付给门店的销售返点，用于偿还它我方的债务。
1 月 26 日，FAT Brands 如故连职工下周的工资皆发不出来，不得不向法院央求歇业保护。几天后 FAT Brands 被强制退市，其股价仅剩 0.16 好意思元，较 2021 年最高点跌去了 97.6%。
FAT Brands 刊行了数十亿好意思元的债券，这些债券的握有者当今也濒临血本无归的风险。部分债权东说念主如故委任讼师，指控首创东说念主 Andrew Wiederhorn "系统性剥夺公司利润"。
至此，从买了 FAT Brands 股票的投资东说念主到加盟商、债权东说念主迷漫损失惨重。
但 Andrew Wiederhorn 本东说念主早已赚的盆满钵满了。上市之后 FAT Brands 基本每年皆会派息，仅股息就支付了数千万好意思元。
这还只是明面上的。FAT Brands 是一家完全的家眷企业，公司的高管基本皆是 Andrew Wiederhorn 的犬子，大犬子是首席运营官，二犬子是首席建树官，三犬子是首席品牌官。这一家子被指控从 FAT Brands 挪用了多达 2700 万好意思元的现款用于支付私东说念主飞机、豪华度假、房租及珠宝等个东说念主开销。
这样看，FAT Brands 的歇业并非单纯的贸易失败凤凰彩票welcome，距离骗局只是一步之遥。
