凤凰彩票welcome

浮滥者在老铺黄金店铺内选购商品。图源：视觉中国

文 ｜  肖望    

剪辑 ｜  孙春芳

出品 ｜ 棱镜 · 腾讯小满职责室

一大早坐高铁从石家庄赶到北京，列队 7 个小时后，张敏（假名）终于鄙人午四点多挤进了老铺黄金北京 SKP 店的柜台。

"好多心爱的款王人没货了，但来王人来了，不可白排。"最终，她拿下了金刚杵、金珠、葫芦等老铺经典项目，浮滥 9 万多元，用时不到半小时。

跟着金价暴涨在历史高位颤动，金饰价钱一度冲破 1700 元 / 克，多地老铺黄金的门店大排长龙，北京 SKP 门店平均列队超 6 小时更是令东说念主惊奇。

在成本市场上，老铺黄金（06181.HK）自 2024 年 6 月末登陆港交所后，股价在一年傍边高涨超 23 倍，市值一度超 1800 亿港元创造了造富传闻。

但在 2025 年 7 月后见顶后，老铺黄金到 2025 年末一度着落近 44%，直到 2026 年以来（适度 2 月 10 日）反弹 23%，距 2025 年 7 月高点仍跌近 30%。但其仍以逾 1300 亿港元市值紧追 1400 亿港元市值的周大福。要知说念，周大福竖立已 97 年，而老铺黄金尽管名字带"老"，其竖立不外 16 年。

其远超行业平均增速的功绩正在令欧洲奢靡老钱们王人感到战抖。据究诘机构罗斯柴尔德诠释展望，2025 年度老铺黄金的营业额将超越历峰集团珠宝业务在中国市场的营业额。历峰是全球第二大奢靡集团，旗下领有梵克雅宝、卡地亚、布契拉提、江诗丹顿、伯爵等珠宝、手表品牌。

2025 年 9 月，全球最大奢靡集团 LVMH 集团 CEO 贝尔纳 · 阿尔诺到访上海时，也赶赴老铺黄金门店参不雅。

老铺黄金叫板欧洲老钱们的底气何来？其高度绑定黄金的增长传闻还能握续多久？

金价大涨，"离调价不远了"

在战斗老铺黄金之前，张敏购买过卡地亚、爱马仕等不少奢靡牌的珠宝饰品，"心爱就买"。

但近几年，她愈发垂青饰品的"保值性"，驱动更多购买金饰。

年青东说念主的"黄金血脉"驱动觉悟。外交媒体上，金饰"既是饰品又是储蓄"的不雅点渐渐深入东说念主心。跟着金价从 2023 年头的 400 元 / 克傍边一起飙升至现时的 1200 元 / 克傍边，金饰更成了能获利的投资品。

尽管老铺黄金的居品溢价较其他品牌金饰进步不少，在 2024 年时就照旧达到上千元一克，同期其他金饰品牌的金价还在每克 700 多元。但张敏示意，老铺的工艺和遐想令她心动。

老铺黄金精确盯上了 SKP 贵妇们的钱包。其浮滥群体快速扩容，会员数从 2023 年末的 15 万名，仅用一年半工夫就增长至 48 万东说念主。

SKP 贵妇们的消劳作更是惊东说念主。老铺黄金的年营收从 2023 年末的 31.8 亿元，到 2025 年就已达到 123.5 亿元。同期其门店数目仅从 30 家加多至 41 家。假定 2025 年保管与上半年相同的增速，老铺黄金的年营收额有望接近 300 亿元。

张敏提到，由于老铺黄金还未在石家庄开店，有东说念主有益代购老铺黄金的居品。她方位的代购群内，浮滥数百万元的用户大有东说念主在。"甚而有记念扣头行动太火爆，心爱的款断货，在行动前就全款拿下的贵妇。"

市集扣头行动重复老铺的加价预期，共同变成了宇宙多地门店大排长队。

老铺黄金每年有 2 — 3 次调价。2025 年，老铺黄金于 2 月、8 月、10 月三次上调售价。最近一次调价还在客岁 10 月份，那时大部分居品价钱上调 18% — 25%。

金价在 2026 年以来再次急涨，涨幅一度达 26%。"前次老铺调价时金价才 960 元 / 克，面前金价王人冲到 1200 元 / 克了，臆想离调价不远了。"有浮滥者指出。

"我此次主要奔着素金居品来的，线上的素金居品王人下架了。"张敏先容，在她看来，当下老铺黄金的居品极具性价比，"行动后的克价在 1500 元 -1600 元之间，同期其他金饰品牌的克价王人照旧涨到 1600 多元了，这还没算它们的工费。"

在质疑者口中，老铺的居品溢价太高，不如去深圳水贝、买金条合算。

招股书及财报夸耀，老铺的毛利率永远在 40% 以上，2025 年上半年调价后金价握续快速高涨，导致毛利率有所下滑至 38.1%。同期周大福、六福等品牌毛利率在 30% 傍边，老凤祥珠宝首饰毛利率为 10.16%。

以老铺一款走红的"越王勾践剑"为例，其标价为 140 万元，同瓜分量的黄金价值约 90 万元。但购买者强调，"看工艺和个东说念主喜好吧。如若投资的话买金条就不错了。"

有资深黄金从业者指出，金饰行业永远受限于浮滥者树大根深的浮滥民俗，遴荐"门店金价 x 克重 + 工费"的订价形态，受金价波动影响较大。而老铺首创性地以"一口价"形态销售居品，一般不随原材料成本的小幅波动而革新，这保证了其较高的利润率，也推动行业握续在工艺、品牌上擢升。

从爱马仕、卡地亚手中抢客

"我畴昔甚而会买大牌的 K 金饰品，面前念念来的确冤大头。"浮滥者李莉（假名）示意。

不同于珠宝行业常用 K 金为主要材料，老铺黄金以足金为主要材质。足金的保值性、认知性更好，金价约束暴涨碰上高净值东说念主群的"保值"需求爆发，建立了老铺黄金的崛起。

比如去年夏天，因为一组街拍爆火出圈的七七（赵钰琪），因为素颜神似张柏芝，成功引起了大家的注意。

据悉，在"停止信"发出后，布鲁克林的母亲维多利亚，曾"点赞"了儿子分享的一段烤鸡视频。而这充满关爱的举动，却激怒了大布，不久后他就屏蔽了父母，凤凰彩票官方网站并声称他的父母"违反了法律协议"。

通过古法黄金工艺、门店选址、渠说念开垦等一系列组合拳，老铺顺利打入奢靡阵营。

相较于周大福等黄金零卖品牌约束放开加盟、到州里市场拓店的计谋，老铺黄金径直对标宝格丽、卡地亚等奢靡珠宝品牌，将店铺开到了最高等的市集内。

老铺黄金指出，门店位置对品牌定位至关蹙迫。高端的门店选址自然劝诱与品牌定位相符的浮滥者客流，环境优质的门店不错为品牌调性背书。与顶级买卖中心的合营创造良性轮回，约束推动增长。

老铺非一线、新一线城市的中枢市集不入。跟着 2025 年 10 媒人铺黄金在上海恒隆广场门店开业，前十大头部买卖中心均已完成入驻。在此之前，达成这一收成的仅有宝格丽。

高等地段仅仅表象，老铺黄金打造奢靡的贪念，藏在招股书未尝提到的行状细节中。

和大大量奢靡牌一样，老铺为主顾免费提供依云矿泉水和高等巧克力。其伙计招聘更是隆重，《财经 · 天地》提到，身高 160cm 至 168cm、体重 110 斤以内是对女性应聘者的基本条件，此外，"有亲和力""言语暖热""漂亮但不可太出挑"也被列为"通关阴事"。

李莉对她在老铺的购物体验印象久了。她先容，伙计很漂亮温婉，何况王人是一双一行状，由于伙计无硬性销售压力，试戴经过中莫得涓滴不耐性。而她此前在某奢靡店内，有过被三名销售围着荧惑下单的经验。

弗若斯特沙利文调研夸耀，老铺黄金浮滥者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等外洋五大奢靡牌的浮滥者平均重合率高达 77.3%。

如今，老铺黄金正在从其他珠宝、奢靡手中抢客。

历峰集团 2026 财年第三季度（2025 年 9 月初 -2025 年 12 月末）财报夸耀，亚太地区的销售额增长了 6%，中国内地、中国香港和中国澳门的销售额共计增长了 2%，主要由香港的稳当行动主导。日土产货区销售额增长了 17%，主要由珠宝部门推动，当地市场需求依然强盛，旅游浮滥总体上也带动了增长。

而老铺黄金泄露的 2025 年中报夸耀，其上半年营收 123.54 亿元，同比增速达到了号称恐怖的 251.0%。老铺更是指出，其上半年在单个市集平均已毕销售约 4.59 亿元，在统共珠宝品牌（含外洋、国内）中平均收入、坪效均名按次一。

"我决定今后少买几个包，多买几件黄金首饰了。"一位 SKP 常客示意。

在工艺、审好意思、购物环境等带来的姿色价值以外，老铺调价以及金价握续高涨令早期购入老铺居品的浮滥者更是喜从天降。有浮滥者惊喜示意，"这些年买的老铺黄金，照旧涨了近 120 万元，格外于一套房的首付。"

老铺是否已解脱金价依赖？

凭借握续高速增长的功绩，老铺黄金登陆港股后也取得成本深爱，股价在一年间高涨超 23 倍，市值超越 1800 亿港元，成为港股"新浮滥三姐妹"的代表。

但随之而来的争议远未住手。自 2025 年 7 月股价破千后，受大限制解禁趁早期鼓动减握等身分影响，老铺黄金股价一度腰斩。直到 2026 年受金价暴涨及老铺门店大排长队等忻悦提振，股价反弹超 20%。

老铺的增长天花板在那处？其品牌护城河是否安如泰山？

适度 2025 年 12 月 19 日，老铺黄金销售门店为 46 家。信达证券对标爱马仕、香奈儿、蒂芙尼、宝格丽等品牌测算，老铺黄金的潜在购物中心渠说念达到 56 家，较现时 46 家门店仍有翻倍以上开店空间。其在人人浮滥者和高净值会员数也仍有翻数倍的空间。

但更多开店也意味着稀缺性缩短，门店之间可能存在蚕食效应。老铺称，其对门店实施严格的约束方法，蚕食风险可控。

在老铺之后，市场上泄露了越来越多的古法黄金品牌，琳朝珠宝、君佩、宝兰等品牌来势汹汹，驱动从老铺的碗里分羹。其中，宝兰还得到雷军旗下的顺为成本、奢靡巨头开云集团的投资。

老铺备受浮滥者喜爱的玫瑰花窗、十字金刚杵等居品造型，如今在各大金饰品牌简直王人有了同款。不乏英气浮滥者示意，从老铺"毕业"了，莫得新款能打动了。

有浮滥者衰颓，在老铺的高溢价面前，所谓的"保值性"经不起讨论。

二手市场是磨砺奢靡保值性的一个蹙迫象征。有押店负责东说念主强调，现时金饰居品回收时王人只沟通材质的分量，品牌和工艺等溢价均不沟通。这意味着，浮滥者高溢价购入的老铺黄金在回收时仍然惟有原材料的价值。

张敏示意，她购买老铺的居品作念平素佩带，短期内莫得变现的运筹帷幄。尽管一些渠说念称老铺也莫得溢价，但她了解过，一些二奢平台会以专柜价 7 折 -8 折的价钱回收老铺。老铺的品牌价值、工艺等在二手市场慢慢得到认同。

在奢靡行业，大牌们每年王人以原材料、物流、东说念主力成本等高涨等多样情理约束提价。在保管品牌形象的同期，还能擢升利润率，让浮滥者有了"买到即是赚到"的保值升值感受。

老铺也在约束提价，但背后更多是金价一起高涨的支握。以足金为中枢原材料，既建立了老铺当下的功绩传闻，又可能成为老铺将来的制肘。

招商证券外洋就记念，现时公司的营收主要依赖 FOMO（fear of missing out，错失战抖）营销抢购，即浮滥者发怵错过契机的心思，而非实在奢靡行业所具备的内素性销量增长。公司现时的增长主要依赖提价，而提价方法在试验后可能带来更长、更深的"需求真空期"。一朝黄金姿色降温，将带来下行风险。

尽管在 2025 年 4 月举行的功绩发布会上，老铺黄金创始东说念主徐讲求称，老铺黄金照旧解脱了跟外洋金价的关连性，解脱了对黄金实质格质价值产生溢价的依赖。

但市场怀疑，当金价盘整或大幅着落时，老铺黄金还能有握续提价的底气吗？

（本文不动作任何投资提倡）凤凰彩票welcome