出品 | 妙投APP

作家 | 妙投团队

裁剪 | 丁萍

头图 | 视觉中国

幸福的东谈主大约相通，不空闲的东谈主各有各的不空闲。

这句话放到宏不雅经济各个层面中来看，亦然如斯。有的行业履历着致密的增长，有的行业在期待着复苏的晨曦。

2025年到面前，不管是从股市进展，如故从经济体感来说，都是科技行业比较旺盛，传统行业有待于复苏。上市公司功绩是经济走势的晴雨表，从上市公司2025年功绩预报来看，大体上亦然如斯。

星河证券研报骄贵，远隔1月31日，2956家A股上市公司已泄露2025年年报功绩预报，泄露率为54%。其中电机、大地兵装、个护用品、风电开辟预喜率（包括扭亏、续盈、略增、预增等情形）卓绝70%，汽车行业卓绝50%，受益于AI算力需求的电子和通讯行业，预喜率永别达到45%和37%。这些大体上属于科技、高端制造、新消耗等领域。

而传统行业，大多较为一般。

煤炭、房地产、轻工制造、建筑讳饰、食物饮料、社会职业、石油石化等行业预喜率较低，均低于25%；焦炭、体育、林业、农业概述、厨卫电器、油气开采、白酒行业预喜率更是均为0%；传统行业中预喜率较高的，主要曲直银金融、有色金属、钢铁、公用行状等少数行业。

预计2026年，有些功绩可以的行业，有望接续保持成长。而有些2025年运筹帷幄惨淡的行业，也有边缘复苏的契机，或者有复苏的预期。

对于二级商场投资来说，这些都是好音讯。

接下来，妙投给大众盘货一下，哪些行业依然有功绩成长的契机，哪些板块可能迎来回转。同期，借助这些大板块的情景，也可以洞见面前经济全貌。

电新行业重焕期许

电力开辟与新能源行业是面前我国特地有竞争力的产业，经过产能多余带来的几年治疗期后，又在展现出成长性与投资契机，额外是锂电板与光伏产业链。

（1）锂电板扭亏为盈

相较2024年深广承压的形状，2025年锂电板产业链已步入复苏通谈。

不少锂电企业发布了功绩预增预报。

举例上游锂矿赣锋锂业2025年扭亏为盈，预计竣事净利润11亿~16.5亿元，同比增长153.04%~179.56%；中游电解液天赐材料预计竣事净利润11亿~16亿元，同比增长127.31%~230.63%；卑劣锂电板国轩高科预计竣事净利润25亿~30亿元，同比增长107.16%~148.59%。

此次，锂电产业链功绩回暖最大的推动要素，便是储能。

随着电价峰谷价差冉冉扩大，重叠上国里面分省份容量电价/容量赔偿战略出台进一步增厚储能电站收益，电芯成本下降导致储能投资成本下降，储能电站已达到经济性拐点。

在需求端，2025年全球锂离子电板总体出货量2280.5GWh，同比增长47.6%；出货量的大幅度超预期增长主要来自储能电板领域。

2025年下半年，中国和新兴商场储能装机需求激增，重叠战略补贴(如136号文)推动经济性储能形貌落地，全球储能电板出货量预计同比增长47%至811GWh。

在供给端，2025年国里面分锂矿(如枧下窝矿)因战略合规问题停产，复产预期屡次延后，导致锂精矿供应焦躁。外洋方面，智利、阿根廷锂辉石产量增长不足预期，重叠非洲矿出口许可审批平稳，外洋矿山挺价表情增强。

储能订单的高增径直拉动锂盐需求，形成价钱缓助。2025年电板级碳酸锂价钱仍是从75050元/吨高涨至117250元/吨。

因此，锂电产业链中上游进入"量价都升"通谈。

在经济性要素驱动下，2026年全球储能需求将加速增长，磋商到扩产周期，行业供给增量较少，机构预计2026年碳酸锂价钱将在15-30万元/吨之间。

因此，2026年锂电企业的利润有望进一步开辟。其中，因供给焦躁六氟磷酸锂圭表的弹性会更高。

（妙投揣测员：董必政）

（2）光伏"否往泰来"

由于产能多余，2025年光伏仍处于亏空之中，其亏空程度仅次于房地产。

通威、TCL中环、隆基、晶科等纷纷发布功绩预报。

其中，通威预计2025年净利润为-90亿元至-100亿元，晶科能源预计2025年净利润为-59亿元至-69亿元，隆基绿能预计2025年净利润为-60亿元至-65亿元，TCL中环预计2025年净利润为-86亿元至-98亿元。

分季度来看，2025年Q4一些光伏企业亏空进一步扩大。

一方面，Q3出口提前拉货酿成的Q4结尾需求走弱早于往年；另一方面，硅料成本上升向中卑劣传导遇阻、银价大幅高涨酿成的制酿成本上升。

此外，部分企业基于技艺迭代与产能欺诈率评估等要素，在年底对关系固定资产计提大额减值。

尤为值得关注的是，2025年末光伏产业链库存高企，

从战略导向来看，光伏不仅要反内卷，也要反附近，还需"商场化"出清。价钱传导机制，仍是较为顺畅。面前，组件价钱仍是开动高涨。

当下，光伏行业最大的关注点仍是多余产能的出清。

2025年产能仍在高位，但有用产能与试验供给增长放缓。随着行业反内卷的激动，机构预计26年起硅片、组件等圭表产能膨大将住手，以致将出现减产，供需多余有望改善。

此外，光伏"去银化"过程也将加速行业洗牌。技艺储备不足、资金链焦躁的小厂，既扛不住之前的高银价采购成本，又无力参预"去银化"研发，故意于行业聚积度的普及。

另外，天外光伏也成为新变量。据了解，马斯克团队对包括TCL中环、晶科能源、晶盛机电等中国光伏企业进行了调研。不少企业纷纷发布公告，团结意向和具体的订单尚不波及，未对公司运筹帷幄功绩酿成影响。

因此，天外光伏属于"看法"阶段。

从行业来看，妙投以为，2026年光伏的供需有望迎来改善，产业链的企业的功绩也将迎来好转。

（妙投揣测员：董必政）

半导体材料盈利全面改善

半导体行业深度受益于AI算力需求增长，产业链包括AI芯片、存储、半导体开辟等，都有较高功绩增长。妙投以为，其中比较有预期差的是半导体材料圭表。

结合2025年A股半导体材料板块上市公司已泄露的功绩预报来看，板块举座呈现出"全面盈利开辟、头部企业引颈增长、高端材料突破提速"的显着特征。

这一轮功绩改善，核心依托两条干线：一是全球半导体行业进入和煦复苏周期；二是国内半导体材料领域的国产替代进度昭着加速。在此基础上，卑劣晶圆厂持续扩产，带动材料需求冉冉放量，进一步强化了板块的功绩弹性。

在多垂危素共振之下，板块内多数企业竣事了肃肃且具有持续性的功绩高增长，半导体材料板块也因此成为本轮半导体行业盈利开辟过程中最垂危的缓助力量之一。

从投资视角看，该板块在笃定性、成长性与长期空间三方面均具备上风，精确契合"高笃定性、高成长性、长期布局"的配置逻辑，是2025年半导体行业中最具投资价值的细分领域之一。

远隔面前，已泄露2025年功绩预报的半导体材料企业（含安集科技、艾森股份、江丰电子等头部企业）均预计竣事盈利，其中超70%的企业预计归母净利润同比增长卓绝30%，无一家企业出现亏空预报，相较于2024年部分企业功绩承压的态势，竣事全面盈利改善。

这一进展背后，是全球及国内半导体材料商场的持续扩容：据TECHCET及中商产业揣测院数据，2025年全球半导体材料商场界限预计达700亿好意思元，同比增长6%；其中中国半导体要害材料商场界限将增至1740.8亿元，同比增长21.1%，增速显赫高于全球平均水平。

细分品类功绩进展来看，核心品类需求分化但举座向好，高端品类成为增长亮点，与功绩预报呈现的增长逻辑高度契合。其中，光刻材料、电子特气、硅片、溅射靶材、石英成品等核心品类需求进展隆起，成为驱动板块功绩增长的主要力量：

一是光刻材料。

2025年国内光刻材料商场界限预计达97.8亿元，同比增长21.4%，其中先进制程带动下EUV光刻胶需求同比增幅超30%，天然面前高端光刻胶国产化率仍仅为1%，但国内企业技艺突破提速，多款KrF、ArF光刻胶进入客户考据阶段，冉冉破碎外洋厂商附近；

二是硅片及关系成品。

大尺寸硅材料国产化率超50%，受益于卑劣逻辑芯片、存储芯片晶圆厂扩产，硅片需求持续放量，神工股份等企业功绩预报骄贵，硅零部件业务收入快速增长，带动举座盈利普及；

三是溅射靶材。

全球溅射靶材龙头江丰电子2025年前三季度已竣事营业收入32.91亿元，同比增长25.37%，归母净利润4.01亿元，同比增长39.72%，结合全年功绩趋势预判，2025年全年归母净利润预计突破5亿元，同比增长超25%，核心成绩于靶材家具商场份额普及及卑劣芯片制造需求放量；

四是石英成品。

手脚半导体制造中的要害耗材，在扩散、氧化、蚀刻等工艺圭表不可或缺，2025年全球半导体石英成品商场界限预计突破百亿好意思元，中国孝顺超40%的产能，尽管凯德石英2025年前三季度功绩略有下滑（归母净利润2224.09万元，同比下降24.57%），但行业举座需求旺盛，其高端家具客户认证持续激动，为后续功绩复苏奠定基础；

五是其他材料。

抛光液等材料国产化率已突破30%，电子特气国产化率稳步普及，关系企业功绩均竣事同比正增长，国产替代红利持续开释。

从商场形状与投资逻辑来看，2025年半导体材料板块的功绩增长逻辑具备可持续性，逻辑如下：

一是卑劣晶圆厂扩产带动材料需求放量，国内主流晶圆厂持续激动扩产策画，对半导体材料的采购需求持续加多；

二是国产替代加速。抛光液、硅片、溅射靶材等品类国产化率持续普及，国产替代红利持续开释，成为国内企业功绩增长的核心逻辑；

三是家具结构升级。国内企业冉冉突破高端材料技艺瓶颈，高端光刻胶、先进制程湿电子化学品、高端石英成品等家具冉冉竣事入口替代并放量，带动企业盈利才智普及，也推动板块举座估值向高端化靠拢。

（妙投揣测员：张博）

有色的好日子莫得远隔

2025年，只消重仓有色，险些便是"赢麻了"，有色企业也一样赚得盆满钵满。

（图片开端：东方资产）

举例紫金矿业预计2025年竣事归母净利约510亿至520亿元，同比大幅增长59%至62%，创下公司上市以来最佳年度功绩；洛阳钼业也绝不失色，预计2025年竣事归母净利润200亿元到208亿元，同比加多47.80%至53.71%。

值得预防的是，关系个股的股价涨幅昭着高于功绩增速，核心原因在于有色板块正进入"戴维斯双击"阶段，盈利朝上开辟的同期，估值核心也随着抬升。

那么问题来了：当盈利和估值仍是同步开辟之后，有色行情是否仍是走到尾声？如故说，这一轮高涨还远未远隔？

咱们以为，判断这一轮有色行情是否还能接续，弗成只看涨跌，而要看缓助这一轮有色行情的底层逻辑，是否正在发生变化。

黄金高涨的底层逻辑，在于好意思元信用出现结构性问题，而这一问题不仅莫得缓解，反而在持续加重，是以黄金的中长期逻辑依然树立；而工业金属的高涨，则主要源于供给端收缩重叠需求端出现边缘改善。

就如妙投专栏《咱们正在进入一场"分裂式"通胀》所陈说的，工业金属是否见顶，经常可以从以下几个信号进行不雅察：

一是供给出现边缘安逸，包括停产产能复产、战略层面推行边缘安逸、产能欺诈率上升等；

二是替代品价钱涨不动。以铜为例，它可以通过铜铝合金等形貌进行替代。这个时辰会出现一个景色，铜先阶段性见顶，但不会昭着回落，nba下注官网而是带动其他关系品种陆续上行，形成所谓的联动效应。当替代品也涨不动的时辰，原品价钱才算信得过见顶；

三是卑劣需求萎缩。加价会不会大幅阻难卑劣需求？比如卑劣企业被迫减产、停工或砍投资。

但从现实的情况来看，这条路很难走通，因为工业品卑劣领域（AI、电力）资金都相对充裕，况且在举座成本支拨结构中，该项成本占比自己就较低。除电力领域占比相对偏高外，其余行业影响有限。举例在AI领域，核心参预聚积在算力、芯片和系统建设上，关系原材料成本并非决议阻挡要素。

是以在平素价钱波动下，加价对卑劣需求的影响可以忽略，除非出现极点、非感性高涨，才可能产生试验性阻难作用。

由此可见，在供给阻挡尚未缓解，且卑劣需求并莫得形成系统性破损的情况下，有色的主趋势并退却易远隔。

（妙投揣测员：丁萍）

金融板块，呈现复苏迹象

金融行业胜在运筹帷幄踏实，股息率高，投资契机丰富，既有股息率高的个股，也有成长性强的个股。从基本面来看，银行和保障这两大板块都有基本面的开辟。

（1）银行基本面企稳，优质城商行依然有较好契机

银行2024-2025年团结两年走强，本年1月份迎来治疗，在扫数一级行业中领跌，板块跌幅达到6%。主要原因在于1月份国度队为商场降温，卖出大宗宽基ETF，银行手脚沪深300等大型宽基中权重要的行业，受冲击更为昭着。随着大资金赎回宽基趋于远隔，银行股股价在2月初出现企稳态势。

同期也看到，功绩好的银行无惧板块治疗，逆势高涨。其中青岛银行和宁波银行1月份涨幅永别达到16%和12%。这标明短期扰动要素夙昔后，功绩成长依然是决定板块走势的垂危要素。

1月份发布功绩预报的上市银行共10家，包括三家头部股份行，7家城农商行，净利润均竣事了正增长。营收方面9家竣事了正增长或者持平，唯独中信银行一家营收微降。

经济发达地区的城农商行依然功绩增长靠前，青岛银行、南京银行、宁波银行等增长特地昭着。营收与净利润仍是团结两年下滑的招行，在2025年竣事了营收持平，利润增长。

（图表开端：国联民生证券）

因此大体上可以判断，银行业基本面仍是开动企稳，渐渐完成筑底过程，仅仅回到较好增长速率仍有难度。

面前银行业的基本面特征是，对公业务是功绩的缓助，零卖信贷不良贷款接续增长，风险融会，还未展现资产质地拐点，预计2026年个贷在增速与资产质地上接续承压。净息差下滑幅度大幅减缓，对于功绩的破损力减弱。成本商场的致密进展带动了资产治理需求普及，带来了中收增长。

预计在2026年，能保持较好增长的银行主要有两种类型：

一是处在东部沿海、成渝地区等经济增长较好的区域，对公业务出色，额外是在制造业、科技、绿色金融等方面有对公业务聚积的银行，依然能保持较好增长，如江苏银行、宁波银行、青岛银行等。如果对公结构仍以场所政信类形貌为主，增长可能较为乏力，如成都银行、杭州银行等；

二是资产治理业务较为隆起、营收占比高的银行，如招行、宁波银行，接续受益于住户欢喜需求的规复。这两类银行预计本年仍会有可以的进展。

国有大行与宏不雅经济深度绑定，较难竣行状绩的显赫增长，其投资逻辑依然主要体面前有蛊惑力的股息率，蛊惑险资等机构资金的配置。大行在1月份大多履历了下落，近两年涨幅重大的农行以致在1月份有10%以上的下落，其股息率上风再次突显。

在险资等长期资金更多入市的情况下，预计大行的股价依然有缓助。不外具体进展还要看商场作风的变化。如果本年景长作风依然进展出色，那么大行进展契机相对有限。如果成长作风进展较弱，国有大行的契机会愈加昭着。

（妙投揣测员：刘国辉）

（2）保障板块基本面可以，与成本商场共振

保障行业上市公司功绩预报未几，中国太平预计2025年度净利润预计同比大幅增长215-225%，中国东谈主寿母公司国寿集团同一营业收入1.28万亿元，同比增长11.3%，其中保费增长7%，投资收益增长17%。

其他公司没预报功绩，不外太保、新华等公司均泄露了2025年保费，太保增长8%，新华增长15%。总体上保障公司资产端欠债端两头都有可以进展。

2026年保障板块仍会有较好进展，逻辑主要在两方面：

一是资产端径直收益于成本商场进展，面前来看保障板块有取代券商板块成为股市晴雨表的趋势，因为券商股波动过大，契机很难主持。而保障板块有资产欠债两头，其股价踏实性远强于券商；

二是在与科技成长相对应的传统产业里，保障板块是少有的基本面有较好改善的行业，保障家具在金融家具中有专有的刚性兑付上风，渠谈端也在昭着复苏，推动功绩增长。

（妙投揣测员：刘国辉）

（3）地产凹凸游，两大板块复苏昭着

A股能否从结构性牛市走向全面牛市，要害在于传统产业的复苏。而传统产业乃至扫数这个词宏不雅经济能否复苏，地产产业链至关垂危。

地产上市公司大多还在巨亏当中，如万科2025年亏空820亿元。央国企也有不小压力，龙头保利发展净利润唯独10亿元，降幅接近80%。预计2026年地产功绩依然承压。

这一年更可能是房价降幅收窄，从投行和经济学家的预测来看，比较深广的预测是本年房价跌幅有望收窄，新址销售面积和金额呈现小幅下落。房企拿地与开工依然低迷。房地产商场接续探底，但谁也不敢说仍是到底部。

受地产低迷影响，凤凰彩票官方网站地产产业链大多也功绩欠安。举例建材行业，上市公司预喜率唯独35%，建筑讳饰行业，预喜率为23%。家居行业也惨，险些全线预亏，红星好意思凯龙预亏150亿-225亿元。好意思克家居、真实智家等也亏空不少。

这些行业与地产绑定较深，日子不会太好过。天然本年以来这些板块受到炒地产复苏预期的资金影响，年头于今涨幅不小，但基本面莫得改不雅的情况下，预计行业较难走远。

比拟之下，一些行业天然亦然地产的凹凸游，受地产影响也较大，但又不透彻依赖地产，走出了一些独处逻辑。最典型的便是化工和钢铁。

（妙投揣测员：刘国辉）

（4）钢铁成本、供给层面优化昭着

钢铁行业共有23家公司发布功绩预报，其中12家盈利，11家亏空。可喜的是，其中有20家公司预期盈利增长、扭亏为盈或者亏空收窄。其中方大特钢和新兴铸管盈利增长都在200%以上。

复苏原因在成本和需求两头，成本方面，上游铁矿石、焦炭等原燃料供过于求，价钱大幅下落，使得2025 年吨钢原料成本减少约 300 元，成本降幅远超钢材售价降幅，掀开利润空间。

需求层面，房地产用钢天然下降，但高端制造业用钢增长，包括新能源汽车、风电、核电等领域需求昭着，同期钢材出口篡改高，进一步消化国内产能。

供给层面也在优化，2025年，宇宙粗钢产量下降4.4%；生铁产量下降3.0%；钢材产量折合粗钢表不雅消耗量下降7.1%，这使得钢铁上市公司盈利改善，板块在2025年高涨约27%。

2026年钢铁行业概况率延续开辟态势，成本端仍有空间，铁矿石供给多余，吨钢燃料成本也有下降空间，接续增重利润。需求结构上有望进一步优化，减轻对地产的依赖，高端制造业（新能源、特高压）、新基建（雅鲁藏布江水电）需求，有望对冲地产需求降幅收窄的影响。

（妙投揣测员：刘国辉）

（5）化工部分子领域景气度高

化工板块在2025年仍是被一些机构看好，A股基础化工板块2025年涨幅达到40%。化工子领域繁密，与地产高度关系的，主若是纯碱和钛白粉，是玻璃和涂料的主要原料，功绩依旧承压。另外一些与宏不雅经济高度关系的子行业，包括真金不怕火葬、煤化工，也依旧承压。

不外其他一些卑劣可以的子领域，进展较好。从功绩预报来看，受益于家电和汽车制冷、同期产能多余问题得以处分的氟化工、制冷剂，受益于监管收紧、中小产能加速出清的农药，功绩增长都可以。PEEK 材料等特种塑料板块增长可以，受益于东谈主形机器东谈主、高端装备等新兴领域需求激增（如 PEEK 用于机器东谈主枢纽），技艺壁垒高，功能属性强。

比拟之下，手脚化工行业中明星板块的轮胎行业，在履历了2023-2024年的快速增长后，产能加多较快，导致2025年上市公司营收增速放缓，盈利大多下滑。

2026 年化工行业概况率延续结构性契机。缓助功绩开辟的核心逻辑依然是供给端持续优化：外洋高成本产能加速退出，国内 "反内卷" 战略（新型样审批收紧、过期产能淘汰）深刻，行业供需从多余向平衡治疗。

需求层面，制造业 PMI 回升，2026年底或者来岁有望转正，将渐渐带动传统需求企稳，新兴需求（新能源、储能、半导体、交易航天）高增，缓助高端化工品销量与价钱。另外皮全球产业转换下，中国化工品出口份额普及。概述来看，盈利与估值开辟空间大。

（妙投揣测员：刘国辉）

（6）煤炭或有煤价核心企稳、估值回升的契机

煤炭与地产不径直关系，与钢铁、化工有一定的关系度，为这两大行业提供燃料。

29家煤炭上市公司功绩预报骄贵，仅有两家公司净利润增长，另外有3家公司亏空收窄，其他公司均是利润下滑或者出现盈转亏。这比较稳妥预期，在2025年煤炭价钱受到需求痛恨、供过于求影响，煤炭价钱呈现‌先跌后反弹再小幅回落的V型走势‌，能源煤价钱核心较2024年下移。

煤炭板块也成为2025年进展最差的两大板块之一，与食物饮料成为难兄难弟。

不外2026年以来，煤炭板块成为进展较好的板块之一，除了估值较低、股息率有蛊惑力、基金对于煤炭配置较低的要素，更垂危的原因在于商场预期，在外洋供给强收缩、国内战略强托底保障煤企盈利踏实性、工业与数据中心用电增长的情况下，煤价有望企稳回升。

在2022年，煤炭板块曾是全商场领涨板块，重仓煤炭的基金赢得了很高的逾额收益。配景是经过几年的产能压缩，煤炭供给大幅下降，带来煤价的坚挺。

从面前的情况来看，产能相对踏实，手脚变量的入口煤在总量中占比又较低，因此供给层面天然在战略、环保、安全等方面有阻挡，但减量空间又并不昭着。需求层面，电煤消耗受新能源替代微降，但化工耗煤因新增形貌投运增长，建材、钢铁耗煤降幅收窄，全年煤炭消耗增速预计有小幅增长。

总体来说煤炭板块难再现2022年时的高光，但存在煤价核心企稳、估值回升的契机。

（妙投揣测员：刘国辉）

医药这两大板块最有预期差

医药行业中，景气度较好的是篡改药以及医疗职业，不外妙投以为，最有预期差的圭表，是药店和CXO。

（1）药店最难的阶段或已夙昔

2024年-2025年，药店行业闭店潮在国内商场延迟。据中康数据，2024年宇宙零卖药店关店数目约3.9万家，平均下来每天就要倒闭一百多家店；远隔2025年三季度末，宇宙药店数目已团结四个季度环比负增长，单季净关店8800家。

上述配景下，药店行业功绩承压较大。

但结合国内头部连锁药店的闭店情况，以及2024年、2025年功绩预报以及前三季度报看，药店行业最难的阶段或已夙昔。

一是药店功绩回暖。

2025年功绩预报骄贵，漱玉难民利润扭亏，一心堂利润重回正增长；益丰药房前三季度均保持不低于10%的利润增速，以及大参林从一季度开动利润同比增速保持刚巧；老庶民前三季度利润增速虽是负值，但第三季度的利润是正增长，有向好改善的迹象。

（数据开端：Choice数据）

二是结合六大上市连锁药店的闭店情况看，天然一心堂、漱玉难民、健之佳的闭店数目较2024年略有加多，但手脚2024年销售总和前两名大参林、益丰药房的闭店数目开动放缓。

再加上国大药房手脚2024年度销售额排行第三的头部连锁药店，其控股股东国药一致在2025年9月2日功绩发挥会上表态，公司下半年莫得大界限关店的策画。此表态侧面发挥国大药房"缓过来了"。

（妙投注：老庶民在交流中提到，远隔2025年第三季度，中部连锁(TOP30之外)门店数目降幅较大，小连锁及单体药店为出清主力军。即中袖珍连锁药店是本轮出清受冲击最大的群体）

（数据开端：各家公司公告）

重叠本年1月22日，商务部等九部门结合印发《对于促进药品零卖行业高质地发展的意见》建议，饱读吹药品零卖企业照章开展横向并购与重组。饱读吹各地优化营商环境，对于被整合的连锁或单体药店，优化《药品运筹帷幄许可证》恳求核发经由，缩小了头部连锁的整合成本与周期。

以上意味着，头部企业完成首轮"瘦身"，药店行业最激进的收缩阶段可能仍是夙昔。且在战略推动下，有望驱动头部企业从闭店转向主动整合，并加速行业聚积度普及。

此情况下，头部企业的功绩开辟或加速，成本商场表情有望得到提振，届时或有活跃行情。

（妙投揣测员：张贝贝）

（2）CXO复苏阐明？

2025年，CXO赛谈多家上市公司发布功绩预增公告，重叠摩根大通医疗健康大会（JPM大会）开释的行业信号、投融资与BD交游爆发式增长，产业趋势名义向好。

但分析下来，可能并不像念念象中的乐不雅。

药明康德手脚领头羊，2025全年营收预计454亿元，超三季报预期的435-440亿元，提振商场信心。但值得预防的是，归母净利润、扣非净利润永别为41%（客岁yoy-1.6%）和32%（客岁同期yoy2.4%)同比增速，虽比拟客岁进展较好，但却低于前三季度永别竣事的84%和42%的增速，即单4季度的利润增长并莫得名义上的那么高。

昭衍新药是临床前阶段安评龙头，2025全年扣非利润增长10倍傍边，但靠的却是"实验猴"的加价。公司在公告中提到，生物质产（主若是实验猴）公允价值变动孝顺的净利润约东谈主民币4.5-4.9亿（客岁同期是亏空1.1亿）；而实验室职业绝顶他业务净利润约东谈主民币-2.05亿元到-1.3亿元（客岁还盈利1.3亿）。

且其受前期行业竞争剧烈的滞后影响，践约契约的收入和毛利率同比缩小，这有时是其营收同比减少约13.9%到22.1%的垂危原因。

（妙投注：2024年实验猴均价约8.5万元，2025年12月实验猴价钱涨到约12万元/只）

泰格医药是临床阶段的龙头企业，天然营收重回正增长，但扣非利润增速下降幅度却进一步加大，这意味着"获利才智"变差了。

结合公告中泄露，夙昔几年行业竞争下，公司新缔结单的平均单价有所下降，利润率有所下滑。此情况下，天然其提到2025年新缔结单的平均单价仍是企稳，但若仅仅单价不再下滑，仅仅说公司的"获利才智"不会进一步变差，然则否能得到改善如故有较大不笃定性的。

而手脚出产外包职业商的博腾股份天然2025全年扭亏，然则本年1月5日交流中公司提到2025年，天然中国篡改药license out交游金额卓绝1300亿好意思金，举座拉动了国内商场暖热，需求量上有所普及，然则商场竞争仍然比较充分，价钱莫得昭着变化。

由上，CXO行业改日概况率仅有"量"的驱动，高增长或难且归。再加上，之前篡改药板块活跃时，CXO也有扈从行情，改日在成本商场上弹性或莫得念念象中的那么大。

（妙投揣测员：张贝贝）

消耗板块，还有段苦日子

消耗是比年来治疗较大的板块，从功绩来看，主要的消耗板块景气度依然还没回升。额外是有较多大公司的养猪行业、白酒行业，可以关注起来，契机还得等等看。

（1）养猪龙头开动亏空，猪价要筑底？

2025年，牧原股份预计竣事归母净利润147亿元–157亿元，竣事扣非净利润151亿元–161亿元；2025年四季度，牧原股份的归母净利润和扣非净利润永别为-0.8亿元至-9.2亿元，3.2亿元至6.3亿元，永别同比下降了101.08%-112.43%、91.63%-95.75%。

这是牧原股份在团结6个季度盈利之后，再度出现亏空。主要原因便是猪价大幅走低，四季度猪价已触及近一年以来的最低水平。

牧原股份手脚养猪龙头，不仅领有界限化上风，还具备较强的成本限度才智。即便如斯，也未能在廉价环境下保持盈利。

在养猪行业，这类"龙头亏空"通常被视为价钱筑底信号：当最具竞争力的企业都开动亏空，通常意味着高成本产能已被淘汰，供给将冉冉收缩，猪价不可能再大幅下落。

但从现实情况看，猪周期回转的信号并未出现。

一方面，产能并未昭着出清，以致再度回升。

远隔2025年12月，我国能繁母猪存栏量3961万头，如故高于3900万头的平素保有量。更值得警惕的是，产能出现边缘回升迹象。Mysteel数据骄贵，2026年1月份重心样本企业概述能繁母猪环比增长0.01%，其中界限场环比增长0.02%，中小散环比下降0.36%。

这也反馈了行业反内卷是比较和煦，着力也不大。背后的逻辑很节略，妙投之前在《在猪周期里躲牛市？》也陈说过了，头部界限场积极响应战略减产，但中小衍生户却趁便"抄底"补栏，从而部分对消了减产着力。这也意味着面前战略很难从根底上撬动行业主动去化。

另一方面，出产着力大幅普及。

生猪供应量不仅取决于能繁母猪存栏，还受出产着力（PSY/MSY）和出栏均重的影响。换句话说，如果基础产能，也便是能繁母猪存栏量在减，但着力在升，举座供给量仍可能保持高位。

（妙投注：MSY为每头母猪每年提供出栏肥猪数，PSY为每头母猪每年所提供的断奶仔猪头数）

笔据涌益商讨数据，行业PSY从2021年1月的15.3普及至面前的25傍边，增幅高达148%。

更垂危的是，这一趋势仍在延续。因为在猪价低迷期，活下去的独一形貌便是降本，降本的形貌经常有淘汰低效母猪、详尽化治理和升级育种体系、智能化开辟连接升级，防疫水平连接普及，饲料配方也更科学。

这些"降本"的举措，最终都转动为更高的出产着力。

换句话说，猪价越低，行业越被迫卷着力；而着力的普及，自己又会加多行业供给，导致猪价接续下降，形成死亡螺旋。

此外，随着2026年猪价有所回暖，自繁自养模式下的衍生利润转正，行业就很难出现被迫出清。

（妙投注：所谓被迫出清，主要体面前两个方面：一是现款流压力。当资金链紧绷时，衍生主体只可被迫退出；二是重要疫病等突发事件，对衍生端酿成径直打击，加速产能收缩）

举座来看，在战略调控和煦、产能着力普及以及被迫出清能源不足的情况下，生猪行业供大于求的形状短期内难以扭转，猪价概况率仍将保管低位震动。

（妙投揣测员：丁萍）

（2）白酒股信得过关注点鄙人半年

近期白酒板块热度连接攀升。

成本商场上，1月29日白酒板块差点集体涨停，霎时回调后接续走高，其中皇台酒业更是团结四个涨停，龙头贵州茅台市值迫临2万亿。音讯面上，飞天茅台加价，i茅台月活用户超1531万，成交订单超212万笔，其中53度飞天茅台500ml的成交订单超143万笔。

看起来是个底部回转的故事，但对白酒板块来说，这其实仅仅次左侧反弹，况且径直动因是指数角度，需要用低位权重护盘。

不外白酒板块确乎可以渐渐关注起来，尤其是头部白酒企业，面前白酒板块形成了"三低一高"（预期低、估值低、持仓低、股息率高）的特征，这经常是周期底部的信号之一；多家机构也预测到2026年下半年行业或触达周期底部。

如果参考2016年后白酒股恢复那波行情，由于投资者对茅台及白酒股的消耗属性和交易模式的偏疼，估值确乎早于景气度开辟。

要预防的是，扫数这个词行业配景和增长逻辑如故有不少改变。

2016年白酒行业总产量达到1358.4万千升的历史峰值，从那之后，该数值到2025年仍是是团结9年下滑。

是以其时白酒的投资逻辑围绕2点伸开，一个是消耗升级，酒单价普及；一个是宇宙化布局，相对强势品牌填补商场空缺，如酒鬼酒等。

再往后，随着商场总量萎缩，白酒行业的叙事逻辑其实变成聚积度普及，即强势的上市酒企挤压舛错的中小酒企，大鱼吃小鱼的故事。

但此刻，白酒的逻辑是超跌反弹，且只在大盘举座激荡，驻守表情高潮时收效；如果要论窘境回转至少要比及本年下半年。

来看具体运筹帷幄情况。

从2025年数据来看，白酒行业举座功绩承压，头部进展相对肃肃，部分区域酒企亏空加重，分化进一步加重。

已泄露2025年功绩的几家酒企情况并不睬念念，洋河股份、口子窖、水井坊的归母净利润同比最大降幅均卓绝60%；金种子酒、*ST岩石则预计将接续处于亏空情景。

笔据多家机构预测，2025年全年能竣事净利正增长的唯独贵州茅台一家，其次是山西汾酒能在平衡线傍边，而五粮液、泸州老窖预计净利都有超10%的下滑。这里提前暴雷的酒鬼酒、舍得因为基数太低不算在其中。

要害的库存数据来看，中国酒业协会泄露，2025年白酒行业库存总界限已超3000亿元，平均存货盘活天数达到900天，同比增长10%。可见，多半库存、家具价钱倒挂等问题仍困扰酒企和经销商。

对于面前茅台动销及批价进展超预期，仍要保持追踪。一个是要看茅台在销售旺季后价钱是否能仍保持坚挺，一个是更多品牌和次高端酒的动销与批价跌幅是否能持续收窄。

从中长期角度来看白酒股的配置逻辑，可能其正向红利股围聚。面前包括贵州茅台、五粮液在内的四家头部白酒上市公司陆续实施2025年中期分成，分成派息总和卓绝420亿元。

总体来看，白酒行业盈利模式较好、分成比例高，行业进一步下行的空间有限，可以冉冉关注起来，尤其是头部白酒企业。

（妙投揣测员：段明珠）

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